金银贵金属投资理财应该了解的事项：[6]交易

第五章我国的交易所

挂牌交易的黄金、白银和铂金都是由经交易所认证企业所生产的标准锭、条，或者是伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商生产的标准锭、条。对于未挂牌交易的非标准锭、条，可通过交易系统进行询价交易。

交易方式

交易主要是通过通讯网络和交易系统远程进行。黄金和铂金交易报价单位为人民币元/克，人民币元保留两位小数。白银的报价方式为人民币元/千克，保留到人民币元位。各品种最小交易单位为“手”，每手重量随交易品种不同而不同。

交易所按成交金额以一定比例征收手续费，交易所代收付仓储费、运保费，出入库费由交割库直接收取。各品种交易手续费各不相同，交易手续费为双边收取。黄金和白银出入库费用分别为2元/千克和0.09元/千克，白银交割费为1元/千克。黄金和铂金剩余库存仓储费为1.8元/千克/天，买入货权为0.6元/千克/天。白银不区分货权，仓储费统一为0.011元/千克/天，黄金（100g、1千克和3千克品种）运保费为60元/千克，50g品种为140元/千克，并由卖方单方承担。铂金和白银暂不收取运保费。

交易类型

交易工具主要有现货即期交易、现货远期交易以及现货延期交收交易三类。

现货即期交易属于全额交易，是指买方必须在交易前将全额资金存入交易所指定账户，卖方必须在交易前将全部实物存放在交易所指定仓库，实行（T+0）的清算速度办理实物和资金清算，买方按照规定时间到指定仓库提取实物。现货即期交易主要有Au99.99、Au99.95、Au50g、Au100g以及Pt99.95品种。

现货远期交易是指买卖双方在交易成交后某一日办理清算与交割的交易，属于保证金交易品品种，即在成交时无须存入全额资金和实物，而只需部分保证金，在交割日存入资金和实物即可。目前现货远期交易包括Ag99.9、Ag99.99以及Ag（T+5）三个品种。

现货延期交收交易也称递延交易，是指以分期付款方式进行交易，会员及客户可以选择合约交易日当天交割，也可以延期至下一个交易日进行交割，同时引入延期补偿费机制来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。目前主要有黄金、白银T+D和黄金T+N单双月共4个品种。

与现货即期和现货远期品种不同，现货延期交收交易每日开盘价通过集合竞价方式确定，并且引入了做空、持仓和延期补偿费机制。对于持仓实行每日无负债制度，每日清算市值盈亏。

价格形成机制

交易所会员通过交易系统中的报价窗口报价，按交易方向可分为买报价（买入黄金报价）、卖报价（卖出黄金报价）、双向报价（同时报买入价和卖出价）、买平仓（在延期交收交易中，会员及客户减少空头持仓的报价）、卖平仓（在延期交收交易中，会员及客户减少多头持仓的报价）、会员报价在交易时间内一直有效，直到报价成交或被撤销。

每场交易开盘价为开盘后第一笔成交价，收盘价为最后五笔成交价的加权平均值。延期交收交易的开盘价为开盘前集合竞价产生的成交价格，集合竞价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。

在开市时，采用集合竞价的方式确定开盘价，开盘集合竞价在每个交易日开始满10分钟内进行，其中前9分钟为买卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间。集合竞价采用最大成交量原则：高于集合竞价产生价格的买入申报全部成交；低于集合竞价产生价格的卖出申报全都成交；等于集合竞价产生价格的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方申报量成交。开市后采用公开叫价方式（买入的最高价、卖出的最低价），按规定的程序自动确定买卖双方成交价格的撮合成交方式，交易系统自动控制集合竞价申报的开始和结束的时间。

交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序，当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价（bp）、卖出价（sp）和前一成交价（cp）三者之中位于中间那个价格。

例如：某时刻系统内买入价bp=301.00元/克、卖出价为sp=297元/克，前一成交价cp=300.70元/克,即sp<cp<bp,则系统以cp=300.70元/克作为新成交价撮合成交。

若系统内买入bp=301.00元/克、卖出价为sp=297元/克，前一成交价cp=296元/克,即cp<sp<bp,则系统以sp=297元/克作为新成交价撮合成交。

若系统内买入bp=301.00元/克、卖出价为sp=297元/克，前一成交价cp=302元/克,即sp<bp<cp,则系统以bp=301元/克作为新成交价撮合成交。

会员报价后，报价所对应的资金账户相应金额或黄金库存账户相应黄金就被冻结。交易所的计算机系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则自动撮合。报价尚未成交之前，会员还可以撤销报价、但是撤销只对未成交部分有效。

延期补偿费和中立仓机制

为维护延期业务交收的平衡，交易所引入了延期补偿费机制。每日对于没有能够实现交收的持仓，通过延期补偿费进行补偿。延期补偿费率为Au（T+D）0.02%/天、Ag(T+D)0.025%/天，Au（T+N）为每月1%。

对于Au（T+D）和Ag(T+D)品种，每个交易日交易所按照各延期交收品种的多空交收申报量，决定延期补偿费支付方向。每个交易日15：00——15：30为当日申报交割时间，15：30——15：31系统统计交收数量并公布延期补偿费支付方向。

若交货申报量>收货申报量，则合约空头收取延期补偿费；若交货申报量<收货申报量,则合约多头收取延期补偿费；若交货申报量=收货申报量,则无延期补偿费收服。

对于Au（T+N1）和Au（T+N2）品种，其递延费计算和支付分别在每个单双月份的最后一个交易日进行。

延期补偿费=延期交易持仓×当日结算价×延期补偿费率

例如，某日Au（T+D）多头收货申报为1000手，空头交货2000手，则延期补偿费方向为多头支付空头。支付者是当日持有合约多头且未申报交割的会员或客户，支付对象是当日持有合约空头未交割成功的会员或客户。

同时，交易所引入了中立仓机制，即允许没有持仓的会员或客户使用资金或实物申报中立仓，以弥补申报交割多空双方间的差额。中立仓申报时间为每个交易日15：31：15：40。申报中立仓会员或客户，可以获得延期补偿费作为收益，同时获得一个与原头寸同方向的延期合约头寸，持仓成本为当日结算价。

中立仓申报属于无风险套利，投资者可以在下一交易日将延期头寸再次申报交割，收回原来的资金或实物，同时获得期间的延期补偿费作为无风险收益。

例如，上例中存在1000手合约空头无法交割，某会员使用资金进行中立仓申报，获得1000手实物，同时获得一个1000手的延期合约空头和一天的延期补偿费。后一天该会员对延期合约空头申报交割，如成功则交出实物收回资金；如不成功，则继续收取延期补偿费。直至交收成功。

风险管理

交易所为了保证交易结算的顺利进行，制定了相关的风险管理制度：

（1）资金保证制度

现货即期交易前，买方会员必须把相应金额的人民币资金全额存入交易所指定账户；卖方会员必须把要售出的实物全都存放在交易所指定的交割仓库。现货远期交易卖方会员可以在交易时按一定比例将相应金额的人民币资金存入交易所指定账户，不必存放实物，足额实物只需在到期交割前存入即可。延期交割交易双方在交易时按规定比例将相应金额的人民币资金存入交易所指定账户进行交易。

（2）每日无负债制度

对于延期交收品种，交易所实行每日无负债制度，即每日按公布的各品种的结算价，对客户延期交收持仓进行市值评估，将盈利部分计入客户保证金，亏损部分则从客户保证金中扣除。特别对于Au(T+5)远期品种，也实行延期在交割前只扣除亏损部分，并不清算盈利部分。

（3）涨、跌停板制度

交易所根据不同挂牌品种确定价格涨跌最大幅度（涨、跌停板制度），现货即期交易暂定为±30%，现货远期和延期交收交易暂定为±7%。

（4）限仓制度

交易所规定会员及客户可以持有的按单边计算的最大持仓额度，目的是防范操纵市场价格的行为和防止市场风险过度集中于少数投资者。交易所对会员及客户进行资信评定，规定最大持仓额度。超过限额，交易所将采取强行平仓或提高保证金比例的措施。

（5）大户报告制度

当会员或者客户的持仓达到交易所对其授予的最大持仓额度的80%以上时，会员或客户应向交易所报告资金情况、头寸情况，客户须通过会员向交易所报告。交易所可以根据市场状况，调整持仓报告水平。

（6）强行平仓制度

当会员或客户出现以下情况，交易所将对其强行平仓：1）未在规定时间内将追加的资金转入交易所账户，清算准备金余额小于零；2）因违规受到交易所强行平仓处罚的；3）根据交易所紧急措施应强行平仓的；4）其他应予强行平仓的情况。

（7）风险警示制度

当交易所认为必要时，可以分别采取或同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或多种，以警示和化解风险。

(二)清算制度

上海黄金交易所采用“集中、净额、直接”的资金清算原则。集中是指交易所和会员在结算日统一通过清算银行办理资金划付。净额是指会员就其交易所买卖的成交差额与交易所进行清算。直接是指交易所和会员之间实行净额清算，交易所只负责对会员的清算，会员负责对其客户的清算。

交易所负责会员间的交易清算，交易实行（T+0）的清算速度办理资金清算。全额交易买方在交易前须将全额资金存入交易所指定账户，卖方须将售出的实物全部存放在交易所指定仓库的方式进行交易；现货即期交易中会员（自营或代理）卖出黄金所得金额的90%可以用于本交易日内的交易；但是买入的黄金只能在当天清算完成之后，即第二个交易日才可以用于交易；对于现货远期交易采取首付款制度进行清算，会员首付款暂定为成交总额的7%，特别对于Au(T+5)品种，每日进行无负债清算，并且只清算市值亏损部分，市值盈利部分不作清算；对延期交收交易，会员首付款暂定为成交总额的7%，每日进行无负债清算，实施风险准备金制度。日常清算制度

在日常清算过程中，交易所和会员之间的资金往来清算通过交易所在清算银行开设的专用清算账户和会员在清算银行开设的专用自营和代理资金账户办理。

全额交易中，交易所在交易日将资金从买入会员资金账户上扣除，划入卖出会员的资金账户，下一个交易日再划入卖出会员在清算银行开立的专用账户。参与延期交收交易的买入方会员，在交割日交易结束前须将足额货款划入清算准备金账户，由交易所将资金划入卖出交割会员的清算准备金账户。

保证金、准备金和首付款制度

交易所规定全额交易会员自营保证金账户每日余额不低于1万元人民币；代理客户保证金账户按每户1万元人民币的标准存入保证金，余额用于支付手续费、仓储费、运保费等费用。自然人客户暂不收取最低保证金。延期交收交易资金分为交易首付款和清算准备金。交易首付款是指会员在交易所专用清算账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的资金。交易成交后，交易所按持仓合约价值的一定比率向双方收取交易首付款。清算准备金是指会员在交易所专用清算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的资金，不得用于交易。会员向客户收取的清算准备金属于客户所有，必须存放在会员的代理专用账户，严禁会员挪用。

每日交易结束后，交易所按当日结算价清算所有合约的盈亏、交易首付款及手续费、延期补偿费等费用，对应收应付的资金实行净额划转，相应增加或减少会员的清算准备金。延期交收交易当日盈亏在每日清算时进行划转，会员当日盈利划入会员清算准备金账户（AuT+5品种除外），当日亏损则从会员清算准备金账户中扣除。

清算结束后，参与延期交收交易会员的清算准备金低于规定最低余额的，该清算结果即为交易所向会员发出的追加清算准备金通知，追加的清算准备金必须在下一个交易日开市前30分钟补足，若清算准备金余额大于或等于零，但低于清算准备金最低余额，则不得开新仓。若会员或客户清算准备金余额为负，且未按时补足，交易所将按有关规定对其强行平仓。

交割制度

目前上海黄金交易所在全国35地区设立了50个指定交割仓库，在用的有34个仓库，具体交割仓库名单可通过交易所会员服务系统查询。

交易所根据现货即期、现货远期以及现货延期交收的交割次序，为会员及客户办理实物交割。在当日交割处理后，买方会员及客户可通过交易系统填写提货申请单，进行提货。

对于买入货权的金锭实行“择库存货，择库取货”原则；对于剩余库存实行“何处存入，何处提货”的原则。金条实行“择库存货，定库取货”。铂锭采取“定库存货，定库取货”原则，存取货地区为上海、深圳。银锭采取“定库存货，定库取货”原则，存取货地区为上海（Ag99.9）和广州（Ag99.99）。

交易所指定仓库执行统一仓储费率，清算重量为实物标准重量，由交易所代收代付。会员存入或提取的实物实际重量与标准重量的差为溢短差重量。交易所对会员溢短差重量进行二次清算，清算分入库清算和出库清算两种，溢短差重量清算的顺序依次为：现货即期交易、现货远期交易和现货延期实收交易。

交易所对于代理客户的交割实行一户一码制，代理客户应取得代理客户编码，实物的出入库手续由会员代理。